来源：中国证券网

2016年债券市场在经过前三个多季度喜气洋洋的持续上涨之后，在进入10下旬之后风云突变。央行在货币紧缩上超预期的“步步紧逼”，以及有关机构违规代持并出现交易违约等“黑天鹅事件”，导致债市缓跌转急跌、急跌转暴跌。而进入12月下旬以来，尽管管理层持续在流动性及相关机构债券代持风险事件上提供了强有力的支持，并带动市场大幅反弹，但大量债券投资者仍然在本轮市场的急转直下中损失惨重。
站在2016年岁末展望2017年的债市投资，业内人士表示，需要加强对于“黑天鹅事件”以及宏观风险的防范，同时降低收益率预期。从积极的角度来说，2017年“时点选择”在基金投资上，可能会体现出更大的策略价值。


仍需提防“黑天鹅”
回顾2016年全球和中国金融市场表现，“黑天鹅事件”贯穿全年，可以称为各市场最为突出的特征之一。就国际市场来看，美国总统大选、英国脱欧公投、美元强势崛起、负利率横扫发达国家、“贬值潮”肆虐新兴市场等多个历史上罕见的重磅政经事件，均曾经以“神出鬼没”的姿态，令那些信心满满的投资专家眼镜碎落一地。

就国内市场来看，在年初“杀股”、年末“杀债”的2016年，“黑天鹅事件”同样像不久前席卷全国的雾霾一样“阴魂难散”。业内人士表示，今年以来中国金融市场扑面而来的“黑天鹅”至少有“四只”。一是年初股市因持续暴跌而熔断；二是A股市场在投资专家一片“看好声”中，被相关方面再次拒绝进入MSCI的全球资本市场大家庭；三是全年人民币对美元贬值愈演愈烈，四季度之后甚至出现单边急贬；四是在央行紧货币、去杠杆的背景下，少数券商机构债券代持风险事件的超预期冲击，直接引发短暂的市场信用危机和流动性危机，并引发债市在12月上半月出现单边暴跌。

而对于债券市场四季度以来的由强急速转弱的走势来看，分析人士表示，央行临近年末在货币紧缩上超预期的“步步紧逼”，以及有关部分券商、私募等机构违规代持、超高投资杠杆的急速暴露，也同样可以称之为引发市场系统性下跌风险的两大“黑天鹅事件”。

对此，业内人士表示，明年有可能对债券市场带来显著冲击的“黑天鹅事件”可能还会出现。诸如央行为稳汇率被动快速加息、信用债违约大面积增多、债券发行人强制“债转股”、风险情绪发酵引发市场流动性风险等，都可能使得债市出现类似12月上半月一样的急速下跌。

当心四大宏观风险

展望2017年的债券市场投资，业内人士表示，从来年债券市场所处宏观环境的不确定性而言，有四方面的市场外部风险同样需要警惕。

一是人民币贬值压力可能加重。如果明年人民币对美元贬值风险持续加大，债券市场在海外投资机构可能出现资金流出的情况下，将会出现明显的估值压力。

二是央行货币政策收紧。出于稳定汇率的需要，来年央行在货币政策上实质性从紧的可能性或显著上升。在货币政策收紧概率提升的背景下，债券市场可能出现收益率持续上行。

三是实体经济衰退。2016年中国宏观经济表现虽然平稳，但在居民“购房消费杠杆”急升的背景下，2017年实体经济仍然面临较大的有效需求不足风险，并可能出现一定程度衰退。一旦实体经济运行风险上升，中低资质的信用债品种出现违约的概率将显著增加。

四是房地产市场泡沫可能破裂。2016年年初以来，许多一二线城市房价普遍出现超过50%的投机性暴涨。2017年如果货币紧缩与经济衰退逐渐成为现实，则楼市泡沫破裂的风险将大幅上升。一旦危机发生，这对于债券市场的资金面，以及发行人的本息兑付，势必产生直接冲击。
整体而言，虽然2016年债市在临近年底时，出现货币政策等宏观环境的超预期收紧，但2017年债券市场面临的不确定性更大。

择时策略料闪闪发光

在债券牛市临近2016年年末“晚节不保”的背景下，站在2016年岁末时刻展望2017年的债市投资，业内资深投资人士表示，从安全保守的方面来看，2017年债券投资更加需要加强对于“黑天鹅事件”以及宏观风险的防范。而从积极的角度来说，“择时策略”在债券投资上，可能会体现出更大的价值。

虽说2016年债市整体表现堪称虎头蛇尾，但是对于个人投资者而言，如果选择相对合适的低点入场，然后在相对高点离场，仍然可以获得安全稳健的可观收益，同时规避其他不确定时间段的下跌风险。

具体来说，一方面，如果2017年债市继续因一些突发性的“黑天鹅事件”出现过度恐慌、过度下跌，则个人投资者仍然可以酌情选择像本次市场暴跌时一样，通过低位进场、参与阶段性行情的方式，以“人弃我取”的心态，获取稳健的投资收益；另一方面，在债券市场整体不确定性增多、波动风险增大的时间段，投资者可以选择“作壁上观”，比如以持有流动性较好的货币型基金等方式，等待市场逐渐明朗后，再考虑入场参与债市投资。

俗话说，金融市场上最大的利好就是“跌多了”。从积极的角度来说，虽然2017年债券市场投资需要在宏观市场环境和内部“黑天鹅事件”两方面做好风险规避工作，避开那些可能出现的“急流险滩”，但基民在策略应对上，仍然可以灵活采用择时策略，谋求一份安全稳健的投资收益。